2025年11月20日晚间，备受市场关注的“国产GPU第一股”摩尔线程（股票代码：688795）正式确定其发行价格为每股114.28元。
根据公告，公司将于2025年11月24日（下周一）进行网上和网下申购，申购代码为787795，申购简称为“摩尔申购” 。
此次发行总数7000万股，预计募集资金总额接近80亿元。
对于普通投资者而言，顶格申购需配上海市场市值11万元，但参考近期科创成长层新股表现，网上申购中签率预计仅在0.04% 左右，这意味着理论上需要约1250万元的上海市值才能稳中500股，顶格申购的中签概率也可能低于1% 。
这场资本盛宴尚未开始，中签难度已然显现。
申购核心细节
摩尔线程本次发行的网上申购时间为2025年11月24日（T日）的9:30-11:30和13:00-15:00 。
展开剩余88%投资者需使用申购代码787795进行操作 。
参与申购并非“零门槛”。
首先，投资者的证券账户必须已开通科创板交易权限。
更为关键的是，由于摩尔线程目前尚未盈利，上市后将纳入“科创成长层”进行交易，因此投资者还需单独开通科创成长层权限 。
对于已开通科创板权限的投资者，通常可通过证券公司的APP在线自助开通科创成长层权限 。
其次，申购前需要持有一定的上海市场非限售A股股份或非限售存托凭证市值。
要求在T-2日（含）前20个交易日的日均市值不低于1万元 。
每5000元市值对应一个申购单位，即500股。
申购数量应为500股或其整数倍，最高不得超过网上初始发行股数的千分之一，本次顶格申购数量为1.1万股，对应的市值要求为11万元 。
网上申购时不需要预先缴纳资金，中签结果将于申购后两个工作日（T 2日，即11月26日）公布。
中签的投资者需确保在当天日终前资金账户中有足额的认购资金 。
为何如此“一签难求”？
摩尔线程网上发行中签率预计极低，主要有两方面原因。
一方面，新股发行份额在战略配售、网下发行和网上发行之间进行分配。
本次发行初始战略配售数量为1400万股，占发行总量的20% 。
网下初始发行4480万股，而面向广大普通投资者的网上初始发行量仅为1120万股，约占全部公开发行股票数量（扣除战略配售后为5600万股）的20% 。
另一方面，市场对这只“国产GPU第一股”的关注度极高，申购资金十分踊跃。
如果网上投资者初步有效申购倍数超过100倍，将启动回拨机制，从网下向网上回拨本次公开发行股票数量（扣除战略配售部分后）的10%，即560万股。
回拨后，网上发行数量将增加至1680万股 。
即便如此，相较于庞大的申购资金总量，网上发行份额依然显得稀缺。
科创板新股中签率普遍低于主板，根源在于网上发行股份占比较低 。
机构投资者唱主角
本次发行的战略配售阵容备受瞩目。
初始战略配售数量为1400万股，占本次发行数量的20% 。
参与战略配售的投资者包括保荐人相关子公司跟投、发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划以及其他战略投资者 。
例如，公告显示，“中信证券资管1号集合资产管理计划”获配股票数量达到291.1万股，占获配总量的比例超过4% 。
“中证投资”作为战略投资者获配140万股，占比2% 。
这些战略投资者获配的股票通常设有12个月至36个月不等的锁定期，这在一定程度上减少了上市初期流通盘的压力，也显示了长期投资者对公司的信心 。
高增长与高投入并存
摩尔线程成立于2020年，定位为全功能GPU芯片企业，是国内少数能够提供从FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商，也被视为“国产GPU三驾马车”之一 。
公司的核心团队拥有深厚的行业背景，创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理 。
在财务表现上，摩尔线程展现出强劲的收入增长势头。
公司营收从2022年的4608.83万元迅速增长至2024年的4.38亿元，年复合增长率高达208.44% 。
2025年上半年，营收达到7.02亿元，已超过过去三年营收总和 。
公司的毛利率也实现大幅改善，从2022年的-70.08%提升至2024年的70.71%，2025年上半年为69.14% 。
然而，作为一家处于快速成长期的高科技企业，摩尔线程目前尚未实现盈利。
2022年至2024年，公司归母净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元和-16.18亿元。
截至2025年6月30日，公司累计未弥补亏损为16.04亿元 。
高昂的研发投入是亏损的主要原因。
2022年至2024年，公司累计研发投入超过38亿元，占最近三年累计营业收入的比例高达626.03% 。
2025年上半年，研发费用为5.57亿元，研发投入占营业收入比重为79.33% 。
在产品方面，摩尔线程的MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060。
基于MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率，据称超过了同等规模国外同代系GPU集群的计算效率 。
公司还开发了MUSIFY工具，以帮助开发者将CUDA代码迁移到其自研的MUSA架构平台。
募集资金用途与估值
本次IPO，摩尔线程拟募集资金80亿元。
按发行价格114.28元/股和7000万股的新股发行数量计算，若发行成功，预计募集资金总额为79.996亿元，扣除约4.24亿元的发行费用后，预计募集资金净额为75.76亿元 。
募集资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发、新一代自主可控图形芯片研发、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目以及补充流动资金 。
关于估值，有分析指出，发行价格114.28元/股对应的市净率（PB）倍数较高 。
由于公司尚未盈利，无法采用市盈率（PE）估值，其发行定价更多反映了市场对其未来成长性和稀缺性的预期。
潜在风险提示
投资者在关注申购机会的同时，也需要认识到其中的风险。
芯片设计行业技术壁垒高，研发投入大、周期长，摩尔线程在产品性能、软件生态等方面与国际领先企业相比仍有差距 。
公司目前仍处于持续亏损状态，且预计上市后仍存在累计未弥补亏损，可能导致一段时间内无法进行现金分红 。
公司于2023年10月被美国列入“实体清单”，这对其供应链安全构成潜在挑战 。
此外，公司客户集中度较高、存货规模较大等问题也需关注 。
科创板新股上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制，股价波动可能较为剧烈 。
缴款与上市交易
网上投资者申购日（T日，11月24日）申购无需缴纳申购款。
2025年11月26日（T 2日）为网上申购中签缴款日，中签的投资者应确保其资金账户有足额的新股认购资金 。
投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、交换公司债券的网上申购 。
新股上市后，前五个交易日不设价格涨跌幅限制，第六个交易日起实行20%的涨跌幅限制 。
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